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2018第一财经·摩根大通年度金融书籍丨要重视研究新金融趋势

2019-08-05来源:中国报道网



《新金融趋势》

作者:温信祥

出版社:中国金融出版社



要重视研究新金融趋势

厉以宁/文


每一次金融危机都会深刻改变金融趋势。1929-1933年和2008年的两次金融危机都是如此。1929年大萧条是由疯狂投机活动引起的金融危机而触发的。1933年罗斯福总统的新政也先从整顿金融入手。推出联邦存款保险制度,给全国各银行的存款提供保险,减少恐慌和挤兑压力;建立分业经营体系,把商业银行跟投资银行、保险等隔离开来,以降低金融机构的冒险空间。这些措施对于稳定银行体系起了积极作用。随着时间的推移,人们渐渐忘记1929年大萧条的教训,陆续放松金融管制,打破分业经营界限,直到2008年再次爆发严重的金融危机。虽然美国等政府的救市让这次金融危机没有像1929-1933年那样伤及社会,但这些史无前例的救市措施也带来了后续隐患。“大而不能倒”逻辑下的救市行为和救市预期带来道德风险,同时也为更加严格的监管提供了理由,金融自由化和国际化的势头再次停顿甚至扭转。

从国内来看,2008年国际上爆发严重危机时,中国的大型银行已经完成改组上市,抗风险能力大大增强,加之国际化程度有限和资本项目尚未完全开放,受到的冲击较小,主要银行还抓住发达国家从全球撤退的历史性“窗口期”完成国际化布局,几大银行成为全球系统性重要银行。第一个趋势是中资金融机构国际化。第二个趋势是在网商和数字经济迅速发展的背景下,服务于数字经济的金融科技异军突起,移动支付全球领先,成为传统金融机构之外的另一支重要金融力量。第三个趋势是在金融创新背景下,理财、资管等影子银行爆发式发展,在服务实体经济的同时也积累了较大金融风险。第四个趋势是在新的《预算法》约束下,任务和事权繁重的地方政府在“土地财政”乏力的背景下大肆通过“金融创新”形成大量的隐性债务,财政金融化趋势较为明显。第五个趋势是在金融创新和高杠杆背景下,为守住不发生系统性风险底线,更加注重加强宏观审慎管理和金融监管。

金融必须走市场化的道路,金融自身必须市场化,但绝对不能自由化。金融自由化是错误的导向。要真正把金融机构当作企业来对待,金融业应把自己的主动性、积极性发挥出来,为经济的进一步发展发挥作用。我们应该做到对金融的优化管理。金融的优化管理既能够防止风险,又能防止各个金融领域之间的风险相互传递。

目前中国金融科技和互联网金融发展很快,这对传统金融构成了挑战。随着互联网金融的发展,风险管理要及时跟上去。20年前的中国金融市场死气沉沉,完全是计划经济下的状态。如今的互联网金融逐步探索新的领域,也带动传统金融走向混业经营的道路。金融同样要加强创新,提供滴灌式的服务,而非大水漫灌式。“双创”是新常态中经济增长的新动力,金融应该大力支持新的产品和产业,为它们提供必要的融资支持。几年前还没有大众创业、万众创新的政策,因此,金融要适应新的情况。具体地说,金融应鼓励创新创业。因为尽管我国已经进入第三产业为主的阶段了,但工业仍然需要发展,当然发展不是重复建设,而是走创新之路、创业之路。当然,鼓励产品创新并不意味着产品是全新的,功能改变了就是新的。比如,现在的手机与15年前的手机相比,具备很多新功能。它的功能不断发展,不断增加,这就是新产品。在这方面,金融可以帮助创新创业的企业发展。这将成为经济增长新的动力。金融还有一个作用,就是把民营,还有小微企业送到资本市场去,发展直接融资。因为资本市场是各种各样的,那就会有适合民营企业、小微企业的资本市场。

要发挥金融科技在地下金融阳光化方面的积极作用。适应新常态,应该趁早把地下金融升到地面上来,变成阳光下的金融。地下金融的钱很多。我们在广州、佛山、中山市调查时,请民营企业家出席座谈会。他们说,现在我们没办法,只有向高利贷求助,因为银行嫌我们规模小,没有信用记录等。只能转而向高利贷求助,不仅利息太高,还会出现黑社会那一套。监管部门要对高利贷应该有所动作,鼓励阳光金融的出现。为什么地下金融不能阳光化呢?怕人家查旧账。他们不放心,所以怕浮到地面上。但今后为了适应新常态,一定要走阳光金融之路,逐步把地下金融变为公开的金融、地上的金融。地下金融也就是无牌照经营的金融活动,当前部分互联网企业无照从事金融活动,出现一些乱象,经过整治,逐步走阳光化道路。

金融还应该大力建设公共投资基金、参与国有大企业改革。具体而言,公共投资基金是混合所有制的,是城市的建设用公共投资基金的方式参与。为了建设城市的公用事业、公共建设,需要大量的资金。金融在这里可以起到作用吗?全世界有没有先例?我们考察了澳大利亚、新西兰,都是这样的。他们的城市是靠公共投资基金筹集的资金,项目公布、账目公开,供大家投资审查,这样越滚越大,这对我们来说是解决城镇化的质量、城镇化的速度很有参考价值的。当前许多地方政府以基金、PPP名义变相举债,使得财政风险和金融风险交织,这是没有真正发挥市场约束作用,要增加财政透明度,规范政府融资举债行为,加强人大对财政收支和债务监督,落实责任制,终身问责。要知道,在监督不严的中国各个城市,公共集资的风险不容忽视,否则好事会转化为坏事。

温信祥是我和朱善利教授共同指导的博士后。他在光华管理学院读硕士时是宏观经济运行方向研究生。当时他在东京工作,我建议他研究日本农村金融及其启示,并要求研究报告侧重在“启示”。在这以前我曾访问日本很多次,知道日本农村金融很有借鉴意义。2014年他的博士后报告编辑成书,以我担任主编的《北大光华县域经济与地方金融研究丛书》出版。他在工商银行工作十八年,历经工行财务重组、股改上市和国际化三个重要阶段,历任财务处长、股改办副主任、国际部副总经理和东京分行总经理,经理了大型银行艰难转型和涅槃重生,具有丰富的实践经验。在繁重的工作之余,醉心研究,笔耕不辍,2013年调任央行工作,视野更加宽广,在研究宏观问题时具备扎实的微观基础和国际视野,在现代经济金融分析框架下,条分缕析追问微观机制和应对之策,理论和实践结合较好。本书覆盖数字货币、金融科技、货币政策、金融改革和商业银行,把握了这些领域的最新动向和趋势,对决策、管理和经营都具有重要参考价值。当他请我为这本新的著作写序时,我欣然同意。我认为他对中国金融实况的了解比几年前又有了进步。我为他高兴。

(本文系《新金融趋势》序)




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